ECONOMIA INTERNACIONAL

Situación

• La economía de Alemania muestra una coyuntura productiva más favorable, al conocerse el aumento del PBI en el primer trimestre., estimulado en gran medida por el mayor consumo privado, tras los últimos incrementos salariales.
• Recientemente, en la economía brasileña se ha afirmado la estabilidad de los precios, han continuado las bajas de la tasa de interés de referencia y ha aumentado la financiación disponible para las exportaciones, pero aún continúa disminuyendo la producción industrial, el balance comercial no presenta saldos satisfactorios, hay serios obstáculos legales para la instrumentación de los cambios impositivos y el problema de la desocupación presenta una gravedad creciente.
• México tendrá acceso a un conjunto de préstamos por un total de u$s 23.700 millones, otorgados por el FMI, BM, BID, Eximbank y el Acuerdo Financiero de América del Norte -ésta con garantía parcial de Estados Unidos y Canadá-, que incluye un acuerdo de crédito con el FMI por u$s 4.200 millones y otros destinos determinados, apuntando a evitar las tradicionales crisis de cambio de gobierno, como sucediera con el "efecto tequila".

Brasil: efectos de la devaluación sobre los precios

De casi R$ 1,20 por dólar, después de la devaluación de enero la moneda brasileña llegó a alcanzar un máximo de 2,22 por dólar, para luego ir disminuyendo hasta girar en torno a 1,66 en la primera mitad de mayo, tras lo cual se ha vuelto a depreciar, ubicándose en R$ 1,78 por dólar el 15 de junio.

Tomando un promedio aproximado de R$ 1,70 para el mes de mayo, frente a un nivel de 1,18 previo a la devaluación, se observa un aumento del tipo de cambio (o revaluación del dólar) de 44%, que equivale a una devaluación del real de prácticamente 30%.

A su vez, los precios no presentaron grandes cambios en ninguno de los varios índices que estiman su variación, la cual fue un alza moderada en febrero (de entre 1,41 y 4,44%), para luego desacelerarse paulatinamente en los tres meses siguientes, incluyendo una leve deflación en mayo -de -0,29 respecto del mes anterior-, al menos según uno de los índices.

En junio podría registrarse un moderado repunte inflacionario, originado principalmente en aumentos de la nafta, el gasoil y el querosén (como efecto demorado del aumento del precio del petróleo), incrementos de los medicamentos (por el mayor costo de las materias primas importadas) y reajuste de las tarifas telefónicas (de acuerdo al contrato de privatización).

Estimaciones oficiales y privadas apuntan a una inflación de 6% a 7% para todo 1999. La previsión oficial es de una inflación anual de 7%, sustancialmente inferior a la tasa de 15,8% incluida en la última revisión del acuerdo suscripto con el FMI.

Los principales factores explicativos del muy escaso efecto que tuvo la fuerte devaluación sobre los precios, serían -sin un orden de importancia- los siguientes:

• los brasileños no han sufrido pérdidas sustanciales de su poder adquisitivo, incluso en anteriores devaluaciones;
• en general no se piensa en dólares, sino en la moneda nacional, en las decisiones de compra y otras;
• existe una especie de compromiso implícito entre los particulares, los bancos y el gobierno sobre el carácter del Banco Central como prestamista de última instancia -no formalizado-, lo cual minimiza el riesgo de una corrida bancaria;
• la debilidad de la demanda de bienes y servicios en un contexto de recesión económica y de creciente desocupación;
• las muy elevadas tasas de interés nominales y reales.

Nueva política monetaria

Según informó su presidente recientemente, el Banco Central de Brasil adoptará próximamente una política de tasas de interés basada en la evolución de la inflación en relación con metas predeterminadas de aumento de los precios.

Este tipo de política es utilizada en otros países cuyas monedas fluctúan libremente, como Inglaterra, Canadá y Nueva Zelanda, en los cuales si los precios suben más que la meta fijada, se dispone aumentar las tasas de interés para enfriar la economía, mientras que en caso contrario, se reducen las tasas.

Alabando los grados de responsabilidad y transparencia de este régimen monetario, el presidente de la autoridad monetaria señaló que es probable que se fije una meta de inflación hasta el 2001 -por 30 meses- y se siga agregando una cada 12 meses.

Según dicho funcionario, sería conveniente que las metas de inflación sean determinadas por el Ministerio de Finanzas -del cual depende el Banco Central-. ya que ello aseguraría que el gobierno respalda la política instrumentada.

Al respecto, actualmente los precios se han estabilizado en promedio y las tasas de interés, tomando la fijada por el Banco Central como tasa de referencia -la tasa Selic-, han bajado del máximo de 45% anual a principios de marzo -en que asumió el actual presidente del Banco- a 22% el 8 de junio, cuando se dispuso la octaba reducción desde entonces.

El gobierno, por su lado, anunció que sus metas en materia de inflación se guiarán por el denominado "Indice de Precios al Consumidor Ampliado" (IPCA), el cual acumuló en los primeros cinco meses del año un aumento de 3,75%.

Perspectivas

• La ausencia de inflación en la economía estadounidense durante mayo moderó las expectativas sobre una escalada de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal, si bien es probable alguna variación próxima en tal sentido.
• Una tasa de crecimiento en el primer trimestre que resultó superior a la esperada y el aparente fin de la crisis financiera de 1997-98, no alcanzan aún para afirmar la recuperación de la economía de Japón, aún muy dependiente de los planes de obras públicas y con un nivel récord de desempleo.
• El último informe de la OCDE prevé para 1999 un crecimiento económico en Estados Unidos (3,6%) y Alemania (1,7%), a diferencia de Japón, que continuaría presentando una baja (-0,9%).