Situación

• En una discutida decisión, una de las principales calificadoras de riesgo crediticio a nivel internacional bajó la nota de la deuda de nuestro país. Esta recalificación se refiere a los títulos de largo plazo y a los depósitos bancarios en dólares, afectando no sólo al sector público sino también a empresas y bancos privados.
• A pesar de esta novedad, el Tesoro colocó bonos por un valor nominal de u$s 1.500 millones, en seis series y con una garantía del Banco Mundial.
  

Singular emisión con garantía del Banco Mundial

Durante la primera semana de octubre, el Gobierno procedió a la colocación, en el mercado internacional, de una serie de seis bonos por un valor nominal total de u$s 1.500 millones. Cada serie era de u$s 250 millones en términos nominales y el Tesoro recibió efectivamente u$s 1.150,6 millones.

Esta emisión se distingue de las anteriores en que cuenta con una garantía del Banco Mundial por u$s 250 millones, que se renovará a medida que vayan venciendo las distintas series.

Estos bonos son "cupón cero", por lo que su valor nominal será cancelado íntegramente al vencimiento.

Los plazos de colocación de las disrtintas series van de 1 a 5 años y devengarán un rendimiento creciente de 6,04% para la primera serie a 10,94% para la sexta. En este esquema, la tasa anual promedio ponderada ha sido de 9,71%.

El rendimiento equivale a 3,86 puntos por sobre la tasa de un bono similar del Tesoro de EE.UU. Este diferencial es menor que el que venía pagando el sector público en sus últimas colocaciones internacionales. Esta tasa se debe a que el título, al contar con el aval del Banco Mundial, fue calificado preferencialmente ("investment grade"), lo que permite que sea demandado por fondos de inversores institucionales, que habitualmente se encuentran impedidos de adquirir bonos con baja calificación.

Reducción de nota para la deuda argentina

El importante desafío que deberá afrontar la próxima administración en el frente fiscal ha sido una de las principales razones esgrimidas para bajar la nota de la deuda argentina.

La decisión fue tomada por una de las más reconocidas calificadoras de riesgo crediticio a nivel internacional y se refiere a los títulos de largo plazo y los depósitos bancarios en dólares.

Cabe destacar que esta decisión afecta a los títulos emitidos por parte del sector público, y por tanto, también a la deuda de empresas y bancos privados de primera línea.

Con relación a esto último, en un informe del Ministerio de Economía se señala que durante la década de 1990 las empresas locales se endeudaron con el exterior en u$s 39.579 millones.

Si bien parte de esa deuda fue destinada a inversiones y compras de empresas, cabe notar que el acelerado endeudamiento privado fue efectuado a un ritmo superior al del crecimiento de la economía.

Grandes empresas son las que tienen la posibilidad de acceder a líneas crediticias del exterior y principalmente pertenecen a los sectores bancario, del petróleo, la minería y de los servicios públicos privatizados durante el período analizado.

En los primeros nueve meses, las acciones líderes.

El oro resultó ser en setiembre la más destacada entre las distintas posibilidades financieras de inversión, dado que el precio de la onza troy de ese metal subió 17,8%.

En el mercado local la mejor opción resultaron las acciones, pues el índice MERVAL creció 5,5%, alcanzando los 534,4 puntos.

Entre los títulos públicos se destacaron los bonos Brady Discount, con una suba de 4,71% y los BOCON II en dólares, con 2,47%.

Con respecto al rendimiento que arrojaron las distintas inversiones al cumplirse los primeros nueve meses del año, cabe destacar que el crecimiento promedio de las cotizaciones de las acciones líderes fue de 24%, superando am- pliamente al resto de las opciones financieras.

En este contexto, se explica que las Administradoras de Fondos de Jubilaciones y Pensiones (AFJP) hayan vuelto a registrar, en setiembre, una rentabilidad promedio anualizada de 20%.

Esto se debe, principalmente, a la recuperación que han tenido los precios de las acciones y de los títulos públicos durante este último trimestre. Es en estos instrumentos que las AFJP tienen invertidos buena parte de los más de $ 15.000 millones que administran actualmente.

Perspectivas

• El descenso en la calificación de la deuda externa de nuestro país, dispuesta por una consultora internacional, impone una presión adicional a la próxima administración en lo referente a las primeras decisiones que deberá tomar acerca de la situación fiscal y de endeudamiento externo.

• La manifestada intención de las actuales autoridades, en el sentido de dejar un colchón financiero de unos u$s 3.000 millones para el año próximo, dependerá tanto de las nuevas colocaciones de deuda que se realicen, como del nivel de déficit que se acumule al final del presente ejercicio fiscal.

TASAS DE INTERES
Tasa nominal anual (%)