Situación

• La mayor dolarización de los depósitos bancarios y el aumento de las tasas de interés son los únicos hechos que alteran, en alguna medida, la calma en la que el sistema financiero atraviesa el período de transición política.

• El Gobierno nacional efectuó diversas colocaciones de títulos de deuda, tanto en el mercado local como en el exterior.

Aumentan las tasas de interés

El sistema financiero afronta con cierta tranquilidad este período de transición política. Esto es lo que demuestra el seguimiento que se realiza del nivel de depósitos en las entidades financieras, aunque cabe destacar que se observa una fuerte y continua tendencia a la dolarización de las imposiciones.

Un aspecto que altera, en cierta medida, la calma descripta es el persistente aumento de la tasa de interés local, no sólo para los depósitos a plazo fijo en pesos, sino también para los préstamos interban-carios ("call money"), que trepaba al 10% anual a fines de octubre.

En este contexto, el Banco Central elevó de 10,75% a 11,75% anual la tasa de referencia que actúa como límite para la garantía de los plazos fijos a 60 días y en pesos.

Las necesidades de liquidez de particulares y empresas se ven incre-mentadas en esta época por motivos estacionales (pago de aguinaldos y vacaciones, entre otros), pero en esta oportunidad se agregan otros factores como el temor a que el denominado "efecto 2000" provoque cierta falta de circulante y a la necesidad de las entidades financieras de transitar con abundante liquidez este período político-económico.

Ante este escenario, la autoridad monetaria ha comenzado por adecuar los requisitos de liquidez sobre los depósitos de los fondos comunes de inversión.

La medida consiste en reducir los encajes sobre estos fondos a 30% para el último bimestre del año y enero del 2000, cuando la previsión era de 80% para noviembre, y 100% en adelante. Esto implica una liberación de más de $ 700 millones.

El sector público ha efectuado una serie de operaciones de colocación de títulos de deuda tanto en el mercado local como en el exterior.

Por un lado, amplió en 250 millones de euros (270 millones de dólares) el eurobono que vence dentro de tres años. El título paga una tasa de 9,25% anual y la ampliación se efectuó al precio de 99,375% del valor nominal, por lo que el rendimiento anual trepa a 9,45% en euros (11,5% en dólares).

En el mercado local se procedió a una nueva licitación de Letras del Tesoro (LETES) en noviembre. Del total de u$s 1.125 millones que implicó la operación, 500 millones fueron a un año de plazo, en tanto que el resto fue a tres y seis meses.

Cabe destacar que es la primera vez en los últimos dos años que se alarga a un año el plazo de financiación en el mercado local, a una tasa del 10,71% anual.

Con esta licitación, el sector público no sólo cubrió los vencimientos de LETES, sino que retiró unos u$s 500 millones más, absorbiendo de este modo circulante de la plaza financiera e incentivando en cierta medida la suba de las tasas de interés.

Según las autoridades, el colchón financiero disponible en esos momentos se ubicaba en el orden de los u$s 2.000 millones.

Por otra parte, se conoció un informe del Ministerio de Economía en el que consta que al mes de setiembre la deuda pública totalizaba $ 118.794 millones, con un incremento de 6.437 millones en los primeros nueve meses del año.

Títulos públicos y privados

Puede calificarse de pobre el rendimiento que exhibieron, en general, las distintas alternativas locales de inversión durante octubre.

El índice MERVAL, representativo de las acciones líderes, subió 0,80%, ubicándose en 538,7 puntos.

Los Bonos de Conso-lidación nominados en pesos aumentaron 0,5%, en tanto que los expresados en dólares registraron comportamientos negativos de -0,16% para la serie II y -0,39% para la serie I.

La excepción durante este período estuvo dada por los títulos Brady, que mostraron incrementos en todas sus versiones, en especial los Discount, con un alza de 4,6%.

Cabe destacar que si se consideran los rendimientos en los primeros diez meses del año, la tabla es encabezada por los títulos privados, ya que el MERVAL acumuló una suba de 25,3%. En el otro extremo se ubicaron los bonos Brady par, con un descenso de 8,7%.

Perspectivas

• En el actual contexto de persistente suba de las tasas de interés, cabe esperar que el Banco Central recurra a ciertas medidas para aliviar esta situación. La adecuación de los requisitos de liquidez, la ampliación de redescuentos a entidades financieras y la reducción de las tasas de sus préstamos de corto plazo, podrían ser algunas de ellas.

(*) Descuento de documentos.
Fuente: Elaboración propia en base a datos de publicaciones especializadas.