Situación
El sector público mantuvo durante marzo una activa política de
colocación de títulos de deuda, tanto en dólares como en euros.
La tendencia descendente en el nivel del costo del endeudamiento es la
característica destacable de las nuevas emisiones.
Con estas operaciones, la Tesorería ha cubierto sus necesidades de financiamiento
para el primer semestre del año.
Se cubrió la necesidad de financiación del primer semestre
Durante el mes de marzo, el sector público siguió adelante con su política de
endeudamiento, recurriendo tanto al mercado local como al internacional.
Las principales operaciones fueron las siguientes:
la colocación de un bono en dólares por 1.000 millones a 10 años de
plazo; teniendo en cuenta el precio aceptado de 97,826%, el costo fue de 11,75%, lo que
resulta en unos 5,32 puntos porcentuales por encima de la tasa que paga un título similar
del Tesoro estadounidense; las órdenes de compra procedieron en un 75% del exterior y el
resto desde el mercado local;
la emisión de un título en euros por 500 millones, se transformó en la de menor
costo de los últimos meses; en esta ocasión, el sector público pagó una tasa en
dólares de 10,36%, lo que significa una reducción de dos puntos porcentuales comparada
con una colocación similar realizada en febrero último;
a esto debe agregarse la renovación de Letras del Tesoro (LETES) en el mercado
local, a un plazo de 90, 182 y 364 días, por un total de u$s 1.100 millones.
En este contexto, cabe destacar que el Fondo Monetario Internacional aprobó oficialmente
el nuevo acuerdo con nuestro país, lo que implica la disponibilidad inmediata de unos u$s
1.700 millones que se destinarían a reforzar la red de contención financiera en
resguardo de potenciales crisis. El acuerdo total con el FMI es por u$s 7.200 millones.
Como resultado del total de las operaciones descriptas, el sector público se encuentra en
condiciones de hacer frente a las necesidades de financiamiento correspondientes a la
primera mitad del año.
Por lo tanto, cabría esperar que el Estado reduzca su peso en la toma de préstamos
disponibles en el sistema financiero local. Este comentario se relaciona con el análisis
de los datos que corresponden al mes de febrero, período en el que se registró un
incremento de los depósitos, una caída en el nivel de los préstamos totales y un
aumento de los créditos al sector público.
Factura duplicada
Las autoridades en materia económica analizan un nuevo instrumento que sirva para
facilitar el financiamiento de pequeñas y medianas empresas.
Se trata de la factura duplicada, que sería utilizada especialmente por los proveedores
de grandes empresas para conseguir préstamos bancarios a corto y mediano plazo,
garantizados con las ventas que se efectúen a más de 30 días.
Una de sus principales diferencias con respecto al régimen de factura conformada en
vigencia, es que será un título ejecutivo, o sea con una jerarquía similar a la del
cheque en este sentido.
Títulos públicos y privados
En febrero el panel de acciones líderes del mercado registró un crecimiento promedio en
sus cotizaciones de 11,54%.
El índice MERVAL, representativo de estos papeles, cerró en 631 puntos, acumulando
14,67% para el primer bimestre del año.
En orden decreciente, en cuanto a su rendimiento financiero durante febrero, se ubicaron
los bonos Brady en sus versiones Par y Descuento, con subas de 5,81% y 5,43%,
respectivamente.
Con respecto a los Bonos de Consolidación (BOCON), han tenido mejor desempeño los
nominados en pesos, rindiendo la serie II un 1,79% y la serie I un 1,30%.
Cabe destacar que el rendimiento mostrado por las cotizaciones bursátiles se
verifica en un momento de gran debilidad del mercado accionario.
A los bajos volúmenes que se negocian habitualmente, se agrega el retiro de empresas
cotizantes, algunas de las cuales se encuentran entre las líderes del sector.
Esto ha llevado, entre otras consecuencias, a que el permiso para operar en el recinto
viene mostrando un constante descenso de su precio, ubicándose en un nivel similar al de
una década atrás.
En un intento por corregir esta situación, las autoridades analizan una serie de medidas
tendientes, fundamentalmente, a flexibilizar las exigencias para las empresas que empiezan
a cotizar y a bajar los costos que debe afrontar el inversor.
Un comentario merece el análisis de la cartera de inversiones de las Administradoras de
Fondos de Jubilaciones y Pensiones.
En febrero, las AFJP aumentaron, en promedio, la tenencia de acciones en cartera al 22,4%
del total administrado que se ubicaba en los $ 18.185 millones.
Con respecto a los títulos públicos, también incrementaron su participación al 48,9%,
cercana al límite máximo permitido del 50%.
La rentabilidad promedio del año alcanzó, en febrero, el 23,4% para las administradoras.
Perspectivas
Al tener cubierta su necesidad de fondos para la primera mitad del año, el
sector público disminuiría su peso relativo como demandante dentro del mercado de
créditos.
Además, cabe esperar que continúe la tendencia a la baja del costo de la deuda
externa como consecuencia de un cierto descenso en el denominado riesgo-país.
En este contexto, el mayor volumen de capacidad prestable del sistema financiero y
la menor tasa de interés, debería trasladarse, al menos parcialmente, al sector privado
de la economía.