Moneda y Finanzas

Situación

 El deterioro general de la situación económica se acentúa por la restricción crediticia, caracterizándose en el orden financiero por elevados niveles de tasas de interés y de riesgo-país y por una importante fuga de depósitos del sistema.

 Este cuadro ha llevado a sancionar una “ley de déficit cero” y paralelamente a negociar una ayuda especial del Fondo Monetario Internacional para sostener las reservas del Banco Central, que han sido erosionadas por la crisis.

Depósitos en descenso

La caída del nivel de los depósitos en el sistema financiero ha sido una de las características fundamentales de la crisis económica a lo largo de julio.

En ese lapso, los depósitos totales disminuyeron en el orden de los 7.000 millones, tomando pesos y dólares, lo que representa un 8,5% del total.

Por su parte, las imposiciones del sector privado descendieron 7,5%, alcanzando los 70.000 millones, en tanto que los depósitos del sector público lo hicieron en 20% a pesar de sus ya deprimidos niveles.

Merece destacarse que se ha verificado en el medio de la crisis, un importante proceso de dolarización de los depósitos a plazo fijo, dado que en términos relativos han caído más abruptamente los nominados en pesos.

Cabe observar cómo han financiado las entidades el retiro de fondos por parte de sus depositantes a lo largo de este año. Más del 50% del total ha sido a través de la contracción del crédito interno, en el que sólo el sector privado ha aportado unos 5.000 millones.

El resto de los retiros ha sido fondeado con la ayuda del Banco Central. La reducción de los requisitos de liquidez que deben mantener las entidades financieras alcanzó a unos 4.000 millones, en tanto que los pases activos o préstamos de corto plazo de la autoridad monetaria han alcanzado, por momentos, los 2.000 millones.

Durante julio, el Banco Central dispuso una serie de medidas para aliviar la situación de los bancos:

 permitió el cómputo bimestral de los requisitos mínimos de liquidez;

 redujo en un punto porcentual la inmovilización de los depósitos a plazo fijo para los distintos vencimientos;

 permitió computar como efectivo mínimo el dinero en poder de los transportadores de caudales.

Reservas en problemas

Durante el mes de julio se profundizó la caída del nivel de reservas del Banco Central, que ya se venía verificando desde febrero, cuando se habían alcanzado los u$s 35.000 millones.
Desde los valores registrados en las semanas posteriores al denominado “blindaje” de la economía, se acumulaba, a principios de agosto, una caída de u$s 15.000 millones.

Ante este cuadro, y ante la evidencia de que la sanción de la ley de déficit cero no generaba la confianza necesaria como para aventar los peligros, las autoridades comenzaron a negociar una ayuda especial del FMI.

Los fondos respectivos se destinarían principalmente a engrosar las reservas monetarias del Banco Central, como corolario de una ardua negociación.

Canje de LETES

En el marco de una nueva baja de la calificación asignada a nuestra deuda, y de un nivel de riesgo-país ubicado en los 1.600 puntos básicos, se procedió a efectuar un canje de Letras del Tesoro (LETES) por unos u$s 1.318 millones.

Estos títulos, con vencimientos durante el segundo semestre del año, fueron refinanciados entregando a cambio dos bonos, a elección del tenedor, y a una tasa variable que arranca en el 15% anual.

A su vez, se anunció la colocación de un bono-pagaré por unos u$s 400 millones entre las AFJP.

A principios de agosto, las autoridades anunciaron que se permitirá cancelar deudas impositivas con títulos públicos con el objetivo de generar una demanda adicional de los bonos, ya que el contribuyente podría beneficiarse con el diferencial entre el valor nominal y el de mercado de estos títulos.

Rendimientos financieros

Las distintas alternativas de inversión financiera registraron una evolución negativa en el mes de julio. Entre los bonos Brady se destacó la caída del FRB en 20%. Con respecto a los Bonos Globales, el descenso del 25% en el 2018 es digno de resaltar.

En cuanto al mercado de títulos privados, el índice MERVAL cayó en el mismo período un 20%.

De este modo, los depósitos a plazo fijo se convirtieron en la mejor alternativa del mes.

Perspectivas

 La evolución de la situación en el corto plazo dependerá básicamente de la resolución de las siguientes incógnitas:

- acuerdo con el FMI y cumplimiento de sus condiciones;

- nivel de recaudación impositiva, variable clave para el equilibrio presupuestario;

- tendencia del nivel de los depósitos en el sistema financiero y de las reservas en el Banco Central.