Moneda y Finanzas

Situación

• A principios de noviembre, las auto-ridades anunciaron, finalmente, la reestructuración de la deuda pública con inversores locales, que implica una disminución de las tasas de interés y una postergación de la amortización del capital de los nuevos activos financieros.

• Paralelamente, el Banco Central emitió regulaciones con la finalidad de facilitar la operación a las entidades financieras del sistema, en momentos en que se encuentran con problemas de liquidez a causa de la salida de depósitos.

Canje de deuda pública con acreedores locales

En el marco de la convertibilidad monetaria y del régimen de déficit fiscal cero, las autoridades anunciaron que se tornaba imprescindible la instrumentación de una reducción del costo del endeudamiento público.

A comienzos de noviembre se sentaron las bases para la reestructuración del tramo local de los bonos de deuda, con las siguientes características principales:

• se fija en el 7% anual, o LIBOR más 300 puntos básicos, la tasa de interés máxima de los nuevos instrumentos financieros, según se trate de tasas fijas o flotantes respectiva-mente.
• los títulos actuales serán canjeados por préstamos o bonos y los plazos de vencimiento de capital serán corridos tres años;
• de la deuda total en bonos por unos u$s 95.000 millones, entrarán en la operación únicamente los nominados en pesos o en dólares, y con algunas excepciones, como las LETES, algunas series de los Brady y de los Globales, entre otros, por diversas razones (garantías especiales, plazos de duración, etc.);
• los nuevos instrumentos de deuda gozarán de una garantía adicional dada por la recaudación impositiva.

En la operación ingresarían las deudas provinciales y el objetivo es reducir el pago en concepto de intereses, tanto del Estado nacional como de las provincias, en unos u$s 4.000 millones durante el próximo año.

Las provincias acumulan deudas con los bancos por unos u$s 10.000 millones, a una tasa que promedia el 24% anual. Estas serían refinanciadas al 7% con 3 años de gracia para las amortizaciones.

Cabe destacar que las autoridades han anunciado que si el canje de bonos a nivel internacional trae aparejadas mejores condiciones para los acreedores, entonces estos beneficios serían reconocidos también para los que hayan accedido al tramo local.

Importantes medidas del Banco Central

Algunas condiciones de la reestructuración de deuda afectan las cuentas de los bancos locales. Esto se verifica, especialmente, en la situación de liquidez de las entidades, ya que los nuevos préstamos que reciben en lugar de los títulos no se negociarán en un mercado secundario al cual puedan recurrir en caso de necesidad de fondos.

Además, está el menor flujo que implica la disminución de las tasas de interés y el plazo de gracia para la amortización del capital, debido a la conversión de deuda.

A los problemas financieros que podría generarles el canje, debe adicionarse el de la salida de depósitos.

En octubre continuó la caída de las imposiciones en el sistema financiero local. Los depósitos privados descendieron unos 1.600 millones en pesos y dólares en ese mes.

Durante la primera mitad de noviembre, el descenso acumulaba, en este segmento, los 800 millones.

En este contexto, y con tasas de interés del orden del 140% anual para el mercado interbancario (“call money”), el Banco Central dispuso una serie de medidas. Entre las principales, se destacan:

• establecer en un 10% el tope máximo de los requisitos mínimos de liquidez que los bancos pueden constituir en el exterior; hasta ahora esa autorización se elevaba al 80%, por lo cual unos u$s 2.400 millones se encontraban en la plaza estadounidense;
• permitir que las entidades utilicen los préstamos, que reciban de la reestructuración de deuda, como garantía de operaciones de adelantos en cuenta por parte del Banco Central;
• incrementar el aporte de los bancos a la entidad que administra la garantía de los depósitos (SEDESA), por hasta 30.000 pesos o dólares, del 1,5 al 3 por 10.000;
• permitir a las entidades financieras que las exigencias de efectivo mínimo (encajes sobre depósitos en caja de ahorro y en cuentas corrientes) sobre colocaciones en pesos puedan ser realizadas en dólares;
• para los depósitos a plazo fijo nominados en pesos, los requisitos de liquidez podrán ser cubiertos hasta 70% en moneda local.

Perspectivas

• En el corto plazo, la evolución de los depósitos y los efectos del canje de deuda en negociación, incidirán de manera dcecisiva, sobre la liquidez y la rentabilidad del sistema financiero en su conjunto.

• En el mediano plazo, de la actitud que tomen los organismos financieros multilaterales, en cuanto al aporte de apoyo institucional y de garantías, dependerá en buena medida la suerte de la reestructuración de deuda a nivel internacional.