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1. Introducción
Los sucesivos relevamientos del INDEC sobre la actividad industrial que se han difundido
desde mediados de 2002 dan cuenta de la persistente recuperación del sector, reflejada en
la evolución del Estimador Mensual Industrial (EMI). Este ha sido inicialmente creciente
a tasas trimestrales muy elevadas para luego dar lugar, a partir del primer trimestre del
año en curso, a un ritmo de crecimiento relativamente más moderado. Las cifras oficiales
también dieron cuenta de un creciente porcentaje de utilización de la capacidad
instalada (UCI).
Luego de más de un año y medio de crecimiento de ambos indicadores -EMI y UCI- algunas
de las ramas industriales comenzaron a acercarse al límite de su capacidad productiva.
Esta situación estaría generando algunos cuellos de botella que, en caso de no
producirse inversiones, llevarían al estancamiento productivo y, presumiblemente, a
eventuales presiones inflacionarias. Obviamente que tal situación límite podría
extenderse en el tiempo, incluso indefinidamente, en la medida que los sectores más
dinámicos, o con mayor utilización de la capacidad instalada, decidieran incrementar el
stock de capital productivo, es decir, realizar procesos de inversión que vayan más
allá de la reposición del desgaste del equipamiento actual.
Al respecto, las estimaciones del stock de capital agregado de la economía, realizadas en
la Dirección Nacional de Coordinación de Políticas Macroeconómicas (DNCPM), estarían
indicando que alrededor del tercer trimestre de 2003 se habría iniciado la etapa de
recuperación de la capacidad productiva instalada. Esto significa que la inversión se
recuperó suficientemente como para superar a la amortización del stock de capital, dando
como resultado un aumento en la capacidad productiva. Las proyecciones de la inversión
para el tercer trimestre del corriente año, también realizadas en la DNCPM,
confirmarían esta evolución.
No obstante, esta conclusión no se obtiene solamente de las estimaciones y proyecciones
de la DNCPM, el análisis de los informes publicados por el INDEC también indicaría este
comportamiento. Un segundo indicio de que el sector industrial estaría llevando a cabo
procesos de inversión que incrementan el stock de capital productivo puede obtenerse al
analizar la dinámica del comportamiento comparativo que muestran las series de
producción industrial y de utilización de la capacidad instalada. Este análisis puede
realizarse tanto a nivel agregado en la industria, como a nivel sectorial.
En la medida en que este proceso de aumento del stock de capital se afiance podrá
superarse el riesgo, planteado por numerosos analistas desde fines del año 2002, de
estancamiento de la producción industrial debido a los posibles cuellos de botella.
2.
Estimaciones del stock de capital
A nivel agregado, hasta el tercer trimestre de 2003 las estimaciones de la DNCPM muestran
una caída del stock de capital, aunque amortiguada respecto a períodos anteriores. Desde
entonces el crecimiento notable de la inversión alcanza para más que compensar la
depreciación estimada del capital.
Luego de un segundo trimestre en el cual los datos disponibles nos permiten confirmar el
relativo estancamiento de la inversión bruta (variación desestacionalizada
aproximadamente nula), los primeros indicadores del tercer trimestre del corriente año
(particularmente las importaciones de bienes de capital de julio y los parciales de mitad
de agosto) permiten proyectar una nueva recuperación de la inversión, que tendrá como
resultado un aumento pronunciado del stock de capital.
Por otro lado y en línea con lo anterior, la relación inversión/producto estimada para
2004 sería cercana al 18% a precios constantes (18,7% a precios corrientes), ratio
inesperado hasta por el más optimista de los analistas hace dos años , cuando la
relación se había derrumbado a 11,3%.
3.
EMI y utilización de la capacidad instalada: tasas de crecimiento globales
La relación entre la variación en la UCI y la variación del EMI publicadas por el INDEC
también reforzarían la idea de que el stock de capital podría haber comenzado a crecer
a partir del tercer trimestre de 2003.
En una situación donde el stock de capital se mantiene constante, cabría esperar que el
crecimiento de la producción industrial vaya acompañado de un aumento similar en el
porcentaje de utilización de la capacidad instalada. Puede observarse que hasta el tercer
trimestre de 2003 el crecimiento en la utilización de la capacidad instalada superaba al
crecimiento interanual de la producción, mientras que a partir de entonces el crecimiento
de la producción supera al aumento de la utilización de la capacidad instalada.
Si consideramos el supuesto de rendimientos constantes a escala en la industria (aunque no
constituya una condición necesaria), el mayor aumento en la producción que en la
utilización de la capacidad instalada, sugiere que el sector industrial estaría
registrando inversiones que aumentan su capacidad productiva desde el tercer trimestre de
2003.
(1)
Extracto del trabajo elaborado por la Dirección Nacional de Coordinación de Políticas
Macroeconómicas del Ministerio de Economía y Producción, Buenos Aires, setiembre de
2004. |
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