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Informe Económico de Coyuntura |
Nº 282 - Enero 2008 - AÑO 26 |
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La crisis financiera internacional y sus efectos |
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Analizando lo acontecido en el ámbito
interno en los primeros tramos del corriente año, se comprueba que no han ocurrido
cambios significativos en el comportamiento de las principales variables macroeconómicas.
Es más, el tema relevante en la visión coyuntural está vinculado con los
eventuales efectos sobre la economía argentina, de la crisis financiera internacional que
se iniciara hacia mediados de 2007 en Estados Unidos.
Hasta el momento, los efectos negativos de la crisis en el mundo
desarrollado se han traducido en menores cotizaciones bursátiles, caída en el valor de
los inmuebles y, como consecuencia, desmejora en los balances de los bancos, especialmente
de los más expuestos al crédito hipotecario. Al mismo tiempo, se observó una fuerte
desaceleración en el ritmo de crecimiento de la economía estadounidense, que bajó de
4,9% interanual en el tercer trimestre de 2007 a 0,6% en el cuarto trimestre. Esta
evolución está generando una significativa preocupación con respecto a la posibilidad
de que la economía de Estados Unidos entre en una etapa recesiva y sus efectos sobre el
resto de la economía mundial (recordar que el PIB de Estados Unidos representa
aproximadamente 25% del PIB mundial).
Por otra parte, en el año 2007 la economía estadounidense registró el mayor nivel
inflacionario minorista de los últimos 17 años (4,1%), seguramente por el impacto de las
crecientes cotizaciones internacionales del petróleo y otras materias primas
agropecuarias e industriales.
Frente a este panorama contradictorio -menor crecimiento productivo y más inflación- las
autoridades monetarias de Estados Unidos decidieron priorizar el riesgo recesivo e
iniciaron un proceso de reducción acelerada de la tasa de interés, desde 5,25%
a 3,0%, con la última baja dispuesta a fines de enero del corriente año. Además, no se
descarta que pueda continuar la trayectoria descendente, en caso de aparecer nuevos
indicadores negativos sobre el nivel de actividad económica.
En el contexto del escenario descripto nadie está en condiciones de proyectar cuán
profunda puede ser la magnitud de la crisis, cuál puede ser su impacto en otras regiones
de la economía mundial y cuánto puede prolongarse temporalmente. En tal caso, la
pregunta relevante se refiere a los eventuales efectos de la crisis sobre la economía
argentina y cuales son los principales instrumentos de contención.
Los factores de riesgo asociados con los efectos de la crisis guardan vinculación, por un
lado, con una eventual contracción del comercio mundial, que afecte las
exportaciones argentinas, tanto por un menor volumen colocado como por una caída
en las cotizaciones de las commodities agrícolas. Por el otro, con restricciones
crecientes al acceso al financiamiento internacional o por un costo mayor
expresado a través de la suba de la tasa de riesgo-país.
En el primer caso -con eje en el comercio exterior- el panorama se visualiza relativamente
positivo, ya que los precios de los principales productos de exportación
argentina -las materias primas agrícolas- continúan su trayectoria ascendente.
Las cotizaciones de enero del corriente año comparadas con igual mes de 2007, reflejan
incrementos de más de 75% para la soja, casi 90% para el trigo y 25% para el maíz.
Por otra parte, la Argentina ha logrado una importante diversificación geográfica de sus
ventas al exterior, de manera que las regiones más afectadas hasta aquí por la crisis
-Estados Unidos y la Unión Europea- absorben aproximadamente un cuarto de las
exportaciones totales, al tiempo que se incrementan notablemente las colocaciones en los
mercados asiáticos, en especial en China.
Desde el punto de vista del impacto financiero de la crisis internacional, a su vez, la
situación argentina es relativamente descomprimida, ya que durante el corriente año es
factible cubrir con recursos internos, en gran medida, las necesidades de financiación
del sector público. Pero, para ello, se requiere recuperar niveles superiores de
superávit fiscal primario, a través de una moderación en el ritmo de
crecimiento del gasto público nacional.
En definitiva y a modo de proyección todavía transitoria, no parece que la crisis
internacional pueda generar restricciones significativas en la evolución de la economía
argentina en el corto plazo. En todo caso, los temas principales son de naturaleza
endógena y entre ellos, sobresale la necesidad de enfrentar más decididamente el riesgo
de la aceleración inflacionaria. |
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Balance cambiario y aumento de reservas |
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Recientemente el Banco Central completó la
información estadística del balance cambiario correspondiente al año 2007,
el cual constituye una descripción básica de la evolución del sector externo de la
economía.
El balance cambiario comprende las operaciones realizadas por el mercado único y
libre de cambios (MULC) y el Banco Central. Las operaciones de las entidades
autorizadas con sus clientes en el MULC arrojaron en el año un superávit de u$s 10.011
millones, monto inferior en 22% al observado en 2006. Excluyendo las compras de divisas
del Tesoro Nacional en el mercado de cambios, el superávit del MULC
subió a u$s 11.200 millones, 15% menos que en el año anterior. Esta reducción se debió
en gran medida a la mayor demanda neta de activos externos de residentes.
El monto total operado en el MULC fue de u$s 318.083 millones, superando en 41% el
correspondiente al año precedente y triplicando lo operado en 2003.
La cuenta corriente bancaria presentó un comportamiento destacado:
alcanzó un superávit récord histórico de u$s 12.867
millones, con una suba de 19% frente al año anterior;
el superávit fue equivalente a un significativo 5% del producto interno
bruto (PIB) del año, manteniendo prácticamente la proporción lograda en 2006.
El aumento del superávit reflejó básicamente el mayor excedente de las
transferencias por mercancías. Los cobros de exportaciones de bienes
también significaron un máximo de u$s 53.457 millones, con un incremento interanual de
26%. A su vez, los pagos de importaciones de bienes alcanzaron un récord
histórico de u$s 38.014 millones, implicando un alza de 31% interanual.
El rubro de servicios
(reales, como turismo, fletes, etc.) arrojó un ingreso neto de u$s 979 millones, monto
superior en 26% al observado en 2006, debido a un aumento de los ingresos superior a la
suba de los egresos.
Se registraron pagos netos de rentas por u$s 4.521 millones, 18% más que
en 2006, debido básicamente a lo siguiente:
una salida neta de u$s 1.759 millones en concepto de utilidades
y dividendos -con un incremento interanual de 54%-, reflejando el superior nivel
de actividad económica y el mayor grado de extranjerización del aparato productivo, y
pagos netos de intereses por u$s 2.761 millones, monto
similar al de 2006, ya que los mayores pagos fueron prácticamente compensados por los
mayores ingresos originados en el rendimiento de las colocaciones de las reservas
internacionales del BCRA:
La cuenta
capital y financiera presentó un saldo positivo de u$s 207 millones, siendo que
en 2006 había tenido un déficit de 7.420 millones a raíz principalmente del pago
anticipado al FMI de 9.530 millones en enero de 2006.
Entre los movimientos de capital en el período se destacó por su monto el rubro de
formación de activos externos del sector privado no financiero, que
arrojó una salida neta de u$s 8.880 millones, de los cuales 7.655 millones
correspondieron a la demanda neta de moneda extranjera de libre
disponibilidad. Este egreso neto se verificó totalmente en el segundo semestre del
año, en el contexto de la crisis financiera internacional desencadenada a partir de fines
de julio.
El rubro de inversión directa de no residentes mostró un ingreso neto
de u$s 2.494 millones, con una importante suba de 66% interanual.
Por otro lado, las compras del Banco Central y de la Secretaría de Hacienda en el MULC
sumaron en conjunto unos u$s 11.700 millones en 2007. Estas compras permitieron, en gran
parte, que el nivel de reservas internacionales del Banco Central a fin
de 2007 ascendiera al récord de u$s 46.176 millones, con un incremento anual -neto del
ajuste por variaciones del tipo de pase- también máximo de 13.073 millones.
BALANCE CAMBIARIO (en millones de
dólares) |
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2006 |
2007 |
Cuenta corriente cambiaria |
10.834 |
12.867 |
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- Balance transferencias por mercancías |
13.303 |
15.444 |
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Cobros de
exportaciones de bienes |
42.332 |
53.457 |
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Pagos de
importaciones de bienes |
29.029 |
38.014 |
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- Servicios |
776 |
979 |
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- Rentas |
- 3.826 |
- 4.521 |
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Intereses |
- 2.686 |
- 2.761 |
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Utilidades y
Dividendos y otras rentas |
- 1.140 |
- 1.759 |
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- Otras transferencias corrientes |
580 |
965 |
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Cuenta capital y financiera cambiaria |
- 7.420 |
207 |
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Inversión directa de no residentes |
1.504 |
2.494 |
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Inversión de cartera de no residentes |
171 |
60 |
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Préstamos financieros y líneas de crédito |
1.317 |
2.413 |
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Préstamos del Fondo Monetario
Internacional |
- 9.530 |
0 |
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Préstamos de otros organismos
internacionales |
- 1.415 |
1.570 |
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Formación de activos externos del sector
privado no financiero |
- 2.939 |
- 8.880 |
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Formación de activos externos del sector
financiero |
16 |
- 445 |
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|
Compra-venta de títulos valores del sector
financiero |
398 |
17 |
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|
Otras operaciones del sector público |
2.106 |
2.270 |
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|
Otros movimientos netos |
953 |
708 |
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Variación de Reservas Internacionales por transacciones |
3.414 |
13.073 |
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