Moneda y Finanzas

SITUACION

• Mediante un decreto presidencial se formalizó, finalmente, la reapertura del canje de bonos en cesación de pagos que no habían ingresado en la operación del año 2005.

• En paralelo, las autoridades anunciaron la creación de un fondo, alimentado con reservas de divisas del Banco Central, destinado a garantizar el pago de vencimientos de deuda con organismos multilaterales e inversores privados durante 2010.

Canje de deuda

En la segunda semana de diciembre se publicó el decreto presidencial que puso en marcha formalmente el canje de deuda, al autorizarse la emisión de nuevas obligaciones bajo la legislación estadounidense.

La deuda que permanece en cesación de pagos luego de la operación de reestructuración financiera llevada a cabo en 2005 es calculada en unos u$s 20.000 millones de valor nominal, a lo que hay que agregarle la entrega de nuevos títulos para hacer frente a los intereses caídos del período 2005-2009 y los últimos pagos del Cupón PBI.

La autorización presidencial establece un límite de u$s 15.000 millones para la emisión de deuda, la cual deberá contar con el visto bueno de la Securities and Exchange Commission (SEC) norteamericana.

Por los bonos impagos se entregarán nuevos títulos Discount con un descuento de 66% y los bancos colocadores garantizan unos u$s 1.000 millones en fondos frescos.

La intención de las autoridades es lograr una adhesión a esta operación de canje cercana a 75%, para que resulte mínima la proporción de deuda que permanezca en cesación de pagos y de ese modo se determine el levantamiento de los embargos que aún recaen sobre la Argentina por parte de algunos tribunales internacionales.

El punto más conflictivo de esta operación es que tanto los grandes fondos de inversión como los pequeños bonistas recibirán como compensación unidades de Cupón PIB con una valuación mayor a la del año 2005, momento en el que aún había incertidumbre acerca de su evolución.

Por último, cabe recordar que el canje pudo ser reabierto gracias a la suspensión por un año de la denominada ¨ley cerrojo¨, que prohibía taxativamente nuevas oportunidades de reestructurar deudas a tenedores que no hubieran ingresado a la operación cerrada en 2005.

Vencimiento del Cupón PIB

La Tesorería se dispone a pagar a mediados de diciembre unos u$s 1.500 millones que vencen del Cupón PIB, por el crecimiento del producto interno bruto registrado en nuestra economía en el año 2008.

Para poder disponer de estos fondos se requirió una serie de pases contables y de decisiones al más alto nivel político, dado que la Tesorería entregará al Banco Central Derechos Especiales de Giro (DEG) a cambio de dólares que se encuentran en las reservas de la autoridad monetaria.

A su vez, esos DEG habían sido recibidos del Fondo Monetario Internacional (FMI) hace algunos meses, al ampliarse el capital de ese organismo y corresponderle a nuestro país unos u$s 2.600 millones (en DEG) por su participación del 0,97%.

Al garantizarse su pago, las cotizaciones de este bono han ido reafirmando su crecimiento hasta transformarse en una de las mejores alternativas de inversión financiera del año 2009, llegando a acumular un alza de su versión en dólares de 164%.

Cabe recordar que este título fue creado en el contexto de la reestructuración de deuda de 2005 como atractivo para lograr que una mayor cantidad de inversores aceptara la controvertida operación que se proponía en aquel momento.

En los últimos cuatro años, la Tesorería ha desembolsado unos u$s 4.000 millones en pagos por este Cupón PBI.

Creación de un fondo con reservas

Casi en forma simultánea con la reapertura del canje de deuda y con el pago del Cupón PIB, el Gobierno nacional dispuso la conformación de un fondo alimentado con reservas de divisas del Banco Central.

Este ¨Fondo del Bicentenario para el Desendeudamiento y la Estabilidad¨, tal su nombre completo, contará con u$s 6.569 millones y se utilizará para hacer frente a una parte de los vencimientos de deuda con organismos internacionales de crédito e inversores privados, a lo largo del año 2010.

Al momento del anuncio las reservas de divisas del Banco Central habían alcanzado un nivel de u$s 47.540 millones, en tanto que las denominadas ¨reservas excedentes¨ llegaban a 18.000 millones.

Esta decisión ha sido, en general, bien recibida por los mercados financieros, en especial de títulos públicos, ya que es una señal en el sentido de asegurar el cumplimiento de las obligaciones de deuda durante el año entrante, en momentos en que se presente al ente regulador de EE.UU. la operación de reestructuración de obligaciones en cesación de pagos.

Además, se intenta convencer a los inversores que están recibiendo unos u$s 1.500 millones en pago por los Cupón PIB, de los beneficios de reinvertir localmente esas utilidades.

PERSPECTIVAS

• La conformación del fondo de reservas para garantizar el pago de las obligaciones externas permitirá, en cierta forma, facilitar el proceso de refinanciación de la deuda impaga subsistente.

• A su vez, si el gesto es bien recibido por los mercados internacionales de crédito, permitirá un descenso en el indicador de riesgo país que posibilitaría la colocación de nueva deuda en el ámbito mundial sin un acuerdo explícito del Fondo Monetario Internacional.