Informe Económico de Coyuntura

Nº 224 - Octubre 2002 - AÑO 21

La magnitud de la crisis y los signos de reactivación

Las cifras dadas a conocer recientemente sobre la evolución de las cuentas nacionales en la primera mitad del año, muestran la enorme magnitud de la crisis que padece la economía argentina, al tiempo que los datos del segundo trimestre indican que habría comenzado a revertirse la tendencia recesiva que se ha instalado hace ya cuatro años en el país.

En la primera mitad del año en curso, el producto interno bruto (PIB) experimentó una contracción de 14,9% con respecto a igual período del año anterior, cifra sin precedentes desde que se efectúan mediciones estadísticas macroeconómicas.

Las otras variables componentes de la oferta y demanda global del sistema económico muestran caídas de 57,1% en las importaciones, de 15,9% en el consumo y de 44,1% en la inversión. Sólo las exportaciones escaparon al derrumbe generalizado, al registrar un incremento de 2,1% y siempre comparando el primer semestre del 2002 contra igual período de 2001.

Sin embargo, también cabe señalar que al analizar el comportamiento del segundo trimestre del año, en términos desestacionalizados con respecto al primer trimestre, se observa una suba de 0,9%, que expresa el primer valor positivo después de seis trimestres consecutivos de contracción con respecto al período inmediato anterior.

Es altamente probable que el tercer trimestre también evidencie signos de reactivación, a juzgar por la evolución favorable, aunque en niveles muy modestos, de la producción industrial, donde los rubros más dinámicos fueron acero crudo, aluminio primario, aceites y subproductos y la producción metalmecánica excluida la automotriz.

La restricción más importante para impulsar la reactivación productiva es, sin duda, la falta de financiación al sector privado, a partir de la crisis bancaria desatada en la segunda mitad de 2001. En tal entendimiento, el Gobierno ha adoptado, recientemente, tres medidas orientadas a la normalización gradual del sistema financiero.

Por la primera de ellas, se permite la devolución en efectivo de los depósitos a plazo fijo inferiores a $ 7.000 existentes al 31.05.02. Los bancos, por su propia decisión, pueden incrementar ese monto hasta $ 10.000 y en todos los casos corresponde la actualización por el CER. Se estima que esta disposición beneficiará a más de 60% de los ahorristas y que la suma total involucrada es del orden de los $ 1.700 millones.

Complementariamente y para los depósitos superiores a esas cifras, se habilitó un nuevo canje voluntario de depósitos reprogramados (CEDROS) por bonos del Estado nacional en dólares (BODEN u$s 2013) o por bonos de los bancos en pesos más CER. En este último caso, el Estado garantiza la diferencia que pudiera existir al vencimiento, entre la cifra en pesos actualizada y la cotización del dólar. Esta operación de canje por bonos del Estado se ha tornado ahora más atractiva, vista la cotización inicial de los bonos del primer canje (BODEN 2012) en algo más del 40% de su valor nominal.

Por último, se ha levantado la prohibición de otorgar préstamos por parte de los bancos, aún cuando mantengan deudas con el BCRA por líneas de redescuento. De todos modos, subsisten restricciones tanto mayores cuanto más elevada sea la proporción de las deudas por redescuento con respecto a la Responsabilidad Patrimonial Computable (RPC) de cada banco.

Las cuentas externas en la crisis

El balance de pagos constituye un registro de los flujos reales y financieros del país con el exterior, que permite evidenciar a grandes líneas una parte importante de las características de la presente crisis económica. Hacia fines de setiembre, el INDEC dio a publicidad las respectivas estimaciones para el segundo trimestre del corriente año.

Observando los rubros mayores, se aprecia que en la primera mitad del año la cuenta corriente presentó un superávit de u$s 4.195 millones, en tanto que la cuenta capital y financiera (incluyendo errores y omisiones) arrojó un egreso neto de 9.444 millones. Por tanto, las reservas internacionales del Banco Central cayeron en 5.249 millones. El signo de estas variaciones es el mismo desde el último trimestre de 2001, cuando aumentara la gravedad de la crisis.

Esto último significa sintéticamente las siguientes características principales:

Desagregando el análisis en la cuenta corriente, pueden destacarse algunos aspectos,. especialmente para las nuevas cifras del segundo trimestre, respecto de igual lapso de 2001:

Con relación a la cuenta financiera, cabe subrayar:

Las reservas internacionales cayeron en el segundo trimestre en u$s 3.079 millones, acumulando así desde el inicio de 2001 una abrupta reducción de 17.332 millones. La caída trimestral se debió a pagos a organismos financieros internacionales y a ventas netas del Banco Central al mercado cambiario con el objetivo de moderar la devaluación del peso.

En el segundo trimestre la deuda externa aumentó en u$s 1.600 millones. El sector público, incluyendo el Banco Central, incrementó su endeudamiento en 3.300 millones, mientras que la deuda del sector privado no financiero disminuyó en 1.200 millones.